TokenGazer | 机构逐步入场,USDT 正丧失对 BTC 的定价权

前言

本篇《USDT 正在丧失对 BTC 的定价权》是 TokenGazer 官网于6月14日的付费更新内容。读者想要第一时间掌握市场动态以及查看 TokenGazer 往期项目评级报告、深度研究报告、加密货币月报、策略分析、交易所数据等,请登录官方网站:tokengazer.com。

 

比特币年初至今

走出牛市形态,定价权发生变化

 

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比特币从年初至今走势强劲,从上图可以看到,其曲线形态完全不输于2017年的牛市,似乎预示着周期性牛市的再度开启。

不同的周期往往有着相似的价格形态和不同的细节,每个周期下价格变动的推动因素不尽相同。当价格推动因素出现重大变化时,发现并做出相应举措的投资者将可能获得更好的市场表现。

这一次 BTC 行情的启动和2017年有什么不同吗?TokenGazer 观察到,这一次 BTC 的定价权发生了变化

 

对比特币定价权的观察

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最先引起我们注意的是:BitStamp 在4月10日获得纽约 BitLicense,当天 BitStamp 在上涨行情中一举消灭长期对 Bitfinex 的负溢价。在这次行情中,BitStamp 充当了市场的发动机,主导了市场的上涨。

在后续的观察中,我们发现在今年主要行情中 Coinbase BTC/USD 相对于 Bitfinex 普遍存在行情上涨时正溢价、行情下跌时负溢价的现象。

这与2017年我们所观察到的现象有很大的不同,我们认为这意味着今年比特币的定价权正在由 USDT 向 USD 转移,对交易量的分析也佐证了这一判断。

 

今年行情中,

Coinbase BTC/USD 起主导作用

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上图,我们标注了在今年的主要行情中 Coinbase BTC/USD 起主导作用的时间。

• 绿色阴影:在上涨行情中,Coinbase BTC/USD 相对于 Bitfinex 呈正溢价;

• 橙色阴影:在下跌行情中,Coinbase BTC/USD 相对于 Bitfinex 呈负溢价。

两种阴影都代表着 Coinbase BTC/USD 在行情中起主导作用。若除去没有明显主导的行情,标注部分会占据时间轴上大部分比例。

 

2017年,Bitfinex 更具主导权

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在上图对2017年的行情标注中:

• 绿色阴影:在上涨行情中,Coinbase BTC/USD 相对于 Bitfinex 呈负溢价;

• 橙色阴影:在下跌行情中,Coinbase BTC/USD 相对于 Bitfinex 呈正溢价。

可以看到 Bitfinex 起主导作用的时间在时间轴上占很大的比例,其余还有很大比例的时间里没有明显的主导者,Coinbase 主导的情况较少。

从观察到的2017年和今年两次行情启动推动力的不同,我们有较高的置信度得出 BTC 的定价权由 USDT 转移到了 USD 上的结论。

在下面的交易量分析中,这一结论得到进一步佐证。

 

年初至今,

合规发币交易所比特币交易量涨幅较高

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年初至今,随着比特币行情的升温,各交易所的比特币交易量也大幅提升。我们统计了主流交易所的比特币交易量(交易对为 BTC/USD & BTC/USDT & BTC/JPY),可以看到交易量涨幅最高的为 Boinbase 和 BitStamp 两家合规 USD 交易所,说明了 BTC/USD 在市场中相对于 BTC/USDT 影响力的提升

 

比特币美债相关性增强,

机构或为 USD 定价权提升之因

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从2018年11月9日开始,美债开始了长达半年多的暴涨,并且仍在上涨趋势中。去年11月17日,美债涨到半年高位附近,而比特币也是从11月17日开始本轮牛市。

我们很难忽略它们之间的关联。对比比特币和美债走势,我们发现它们之间有很强的相关性。正是由于全球经济放缓,债券价格相对当时已经很高,机构投资者需要买入避险资产。而比特币持续一年的下跌正好为机构提供了完美的进场机会。

之后比特币的走势与美债10年期货高度相关,说明机构投资者越来越将比特币作为一种可选资产。机构的入场会增加 USD 的定价权,这应该是 USDT 对比特币的定价权转向 USD 的原因。如果机构持续入场,USD 的定价权将进一步增强。

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